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事实上，在经济规模整体收紧的眼下，大部分第三世界国家都在收缩其军事力量的规模，也就不谈什么购入新的一手武器装备了。至于稍微“有点钱”的客户，则也不可避免要在加强其军队人员的专业素养的同时，缩减军队整体规模。维护保养上先天不足，同时又难以和西方标准“对标”的俄式装备，只能是面对市场渐小的事实。（作者署名：利刃/TO）

央广记者：刘飞、张明浩责任编辑：余鹏飞周一（7月22日）黄金价格企稳，投资者等待美联储下周的利率决定；汇通财经APP显示，COMEX9月白银期货收涨1.3%至16.411美元/盎司，白银在七个交易日内累计攀升超过8%，摆脱了2019年多数时间里的沉闷走势。虽然近期贵金属表现靓丽，但当前全球经济景气已经滑落至低位、大宗商品整体面临着通缩的压力，而美国利率水平的下降空间也不大，黄金或难有大牛市行情。

尽管银行积极响应增加投放、下调利率，但大型、中小民企以及小微企业的融资遭遇，却出现冰火两重天的局面。大型银行在做小微金融时发力较猛，但对中小银行的客户产生了一种“掐尖”效应。西南财经大学普惠金融与智能金融研究中心副主任陈文对第一财经表示，“掐尖”效应的存在，一方面是因为大型银行风控相对严格，另一方面是因为大型银行的吸存成本更低，能够以更低的成本服务更为优质的小微企业，“但我们也需要认识到，这种现象并不一定满足真正需要资金的弱势小微群体的资金需求。”

严跃进表示，近期有部分城市的房地产政策略有松动，但最后被叫停。此次中央政治局会议的定调，说明单纯因为经济下行压力大而盲目松绑楼市，以刺激的手段来对待房地产，基本上是行不通的。这至少说明三季度各地政策松绑的可能性几乎为零了。在稳投资、补短板方面，会议强调，稳定制造业投资，实施城镇老旧小区改造、城市停车场、城乡冷链物流设施建设等补短板工程，加快推进信息网络等新型基础设施建设。

黄金的避险属性决定了黄金对大宗商品价格的短期偏离。黄金虽然已经不可能再成为货币，但因为其价值高，性质稳定、且密度高，因而仍然是价值储藏的重要手段。可以计算黄金价格相对CRB工业原料价格的一年滚动超额收益率——这个超额收益率反映了黄金价格相对大宗商品整体价格走势的偏离。黄金相对大宗商品的超额收益率有着明显的逆周期性——超额收益率与OECD领先指数有显著负相关关系。这表明，全球经济景气越差，黄金相对其他大宗商品的相对表现就越好。黄金超额收益的这种逆周期而动的倾向应该是黄金避险功能的一种体现。不过，黄金避险的功能更多带来的是金价对大宗商品价格的短期偏离。金价的长期运行趋势还是主要由大宗商品的整体价格趋势所决定。

1、市场面临基本面恶化的黑暗考验政策底的反弹结束，A股进入回落找市场底阶段。前期报告多次分析过，历史上A股大底，往往是政策底领先市场底，市场底领先业绩底。最典型的案例是2008年，当时上证综指跌至1664点时政策加码，四万亿投资计划出台，政策底出现，指数反弹到2100点。但是之后再次回落到1814点，即市场底，主要原因是这一时期虽然政策拐点出现，但是政策效果尚未显现，基本面依旧向下。工业增加值同比增速从08/10的8.2%继续下滑至08/12的5.7%，出口增速从24.6%下滑至-2.9%，社会消费品零售总额从22%下降到19%，因此这一阶段市场承压。最终业绩底是2009年4月。这次，10月19日上证综指2449点时，政策利好频出，政策底出现，市场迎来反弹。当时《策略周报-有望迎来年内幅度最大的反弹-20181021》，我们对短期行情乐观，核心逻辑就是政策利好驱动情绪修复。但是，经历一段反弹后，市场目前步入政策上盈利下的交织期。本轮A股盈利始于16年中，进入2018年后业绩开始回落，特别是三季度盈利加速下行，这种趋势将延续。而这次情形更复杂，国内方面最新经济数据显示经济下行压力较大，国外方面中美贸易摩擦悬而未决拖累基本面，美股由牛转熊降低了投资者对权益的风险偏好。11月社消零售名义增速8.1%，限额以上零售增速2.1%，均再创新低。全国商品房销售面积累计同比增速继续下滑至1.4%，地产投资增速维持在9.7%。11月出口增速大幅回落至5.4%，部分受去年高基数影响，但是考虑到接下来圣诞和元旦假期以及美国经济放缓等因素，未来我国外贸压力或进一步加大。11月工业增加值同比增速5.4%，创下16年3月以来的新低，PPI同比增速也从6月的4.7%下降至11月的2.7%，创17年以来新低，明年经济可能会面临量价齐跌。