re03 ccre04 直连通道

根据嘉宾现场演讲整理，未经本人审阅责任编辑：陈鑫参考消息网6月6日报道 境外媒体称，中国近期接连发出赴美留学预警和赴美旅游安全提醒，提醒中国学生和游客防范在美出现危险。这引起美国教育界和零售界等各界担忧。据香港《南华早报》网站6月4日报道，北京6月3日发出赴美留学预警，提醒广大学生学者出国留学前加强风险评估，增强防范意识。这引起了美国学术界的担忧。

美联储今年迄今已加息三次，市场预期该央行将在12月再度加息，ICE美元指数当前则升至96关口以上的高位。而相比之下，MSCI新兴市场货币指数自8月以来，持续在1600点附近徘迴，过去一年高点为3月初的1728点。分析人士指出，随着全球贸易战持续升温，对于新兴市场货币而言仍如利剑高悬。许多新兴市场经济体依赖着出口，当全球需求减弱时将会受影响。

同时，张大姐还是第一批入驻京东到家的商贩，说到这里张大姐神情流露出骄傲。类似京东到家这样的o2o平台对入驻商家有自己的审核标准，需要店主上传门店照片、logo、营业执照、经营许可证等，同时要求实体店铺达到一定规模，这也是很多菜市场摊主的门槛。

二元结构失衡缘起国有部门信用过度扩张。国家信用扩张往往伴随着政府干预，且不论采用何种方式，政府干预终究离不开非市场化资源配置。所以土根经济扩张过程中国有部门信用过度膨胀，资源错配伴随的负面效果也在日积月累。不同于其他单纯依靠举债扩张政府信用的国家，中国特殊的土地财政机制中政府信用与居民杠杆密切相关，所以中国过去10年间政府大扩信用，伴随的不是高通胀，而是急速蹿升的房地产价格。即便中国城镇化依然有空间，目前偏高的房价收入比指向当前房地产价格风险较高，土根经济中国有部门信用过度扩张，二元结构失衡。

我们将机构投资者进行拆解后归类为公募、保险和社保、私募或自有、监管资本、QFII和非金融类上市公司六类，归类之后得到如下时间序列。数据上做以下几点说明：第一，由于央行披露的境外机构和个人持有境内股票规模（外资持股全口径）这一数据自13年才开始，为了保持长序列统一口径，对外资我们适用机构持股数据，其中仅北上资金这一项为全部持股，其余分项（QFII及其他）为重仓持股；仅在Q1的时点数据上，采用外资的全口径。第二，机构投资者中只有公募基金能够找到全部持股数据，其余均为重仓持股，因此实际比重要高于呈现的数据。第三，由于股改的影响和数据库早期数据的限制，数据在序列前半段有一定误差，后半段更为精确。

信用利差变动不一，整体上行。具体来看，中短期票据收益率曲线1年期各等级信用利差缩小13-16BP，3年期各等级信用利差扩大4-10BP，5年期各等级信用利差扩大3-9BP；企业债收益率曲线3年期各等级信用利差扩大5-11BP，5年期各等级信用利差扩大3-9BP，7年期各等级信用利差扩大4-7BP；城投债收益率曲线3年期各等级信用利差变动（-3）-9BP，5年期各等级信用利差缩小（-1）-（-2）6BP，7年期各等级信用利差均扩大3BP。