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但2016年以后，随着防风险和监管的推进，表外逐步回归表内，未来其边际上再度出现大放松，重复历史老路的概率很低，因而，这一渠道难以显著放量。除此之外，上一轮房地产融资中，股票和债券市场承担了较为明显的角色。房地产企业的定增额度和公司债发行额度均有大幅放量，但目前的股市明显无法承载这一功能，而债券市场对于地产企业的融资资金用途有明确的限制，支持力度也有限。

第二，全年社融整体较弱，下半年非标缩量节奏缓和。延续2017年8月以来下降趋势，10月社融存量（老口径）同比增速8.61%，下滑至有数据以来历史新低。今年持续偏弱的金融数据有实体需求因素也有去杠杆政策因素，上半年政策因素为主，下半年实体需求因素为主。

侯毅透露，盒马实现用户月购买次数达到4.5次，线上订单占比超50%，营业半年以上的成熟店铺更可达70%，线上商品转化率高达35%。去年8月，每日优鲜就宣布其单月营收突破2.8亿元，月订单量300万，已在一线城市全面盈利。挑战在哪里？在向好数据背后，互联网平台的每一个动作都是谨慎的。

首先应当承认，薛先生夫妇确实违法了。虽然我国计划生育政策已经大为放松，但是，目前国家提倡一对夫妻生育两个子女，不符合法律、法规规定条件的夫妇生第三胎，确属违法。但是，对这一违法行为的惩罚是否就一定是辞退、开除？这就要诉诸相关法律法规。薛先生夫妇是2018年5月以后生的孩子，而于2018年5月31日修订的《广东省人口与计划生育条例》，删除了之前“职工超生开除”等过于严厉的控制措施和处罚规定，只是规定对国家工作人员应当依法给予行政处分。当然如果直接看上位法《人口和计划生育法》，就更为明确，因为它就是规定国家工作人员超生“应当依法给予行政处分”。

蒂森克虏伯集团首席执行官陈哲Natarajan Chandrasekaran塔塔集团董事长索恩·施罗德Soren Schroder邦吉公司首席执行官高瑞宏Roy Gori加拿大宏利金融集团总裁、首席执行官饭岛彰己Masami Iijima三井物产株式会社会长

责任编辑：李思阳【广发宏观周君芝】由破向立，蜿蜒改善 ——2019年货币金融条件展望郭磊宏观茶座投资要点回溯2018：货币环境的四点特征及去杠杆的逻辑过程。2018年宏观环境基本上被三条线索主导，一是中美贸易摩擦；二是美国加息；三是主动去杠杆。在以上三条线索之下，货币金融环境呈现出四点特征。一、国内总量货币先松后紧，结构性货币政策工具频繁使用；二、社融和M2增速整体较弱，下半年非标缩量节奏缓和；三、民营上市公司信用违约风险超预期；四、基建投资超预期下行，国企杠杆率收敛。